ATLAS TIMES: Главные макроэкономические и рыночные события недели

Макро

На прошлой неделе вышел ряд макроэкономических данных, которые внесли корректировки в наше видение текущей ситуации в экономике США. Во-первых, были опубликованы данные по базовому индексу расходов на личное потребление за январь, который является предпочитаемой мерой оценки инфляции ФРС (Core PCE[1]). Выход данной серии принес рынку позитивный сюрприз, так как инфляция замедлилась существенно в годовом выражении, усилив ожидания инвесторов по двум снижениям ставки ФРС в текущем году. При этом, вышедшие за две недели до этого данные по базовой январской инфляции, рассчитываемой по индексу потребительских цен (Core CPI[2]), напротив, показали увеличение инфляции относительно предыдущего периода и существенное превышение ожиданий рынка. Согласно нашему анализу, подобное расхождение в динамике двух индексов, рассчитывающих инфляцию, возможно, однако впоследствии их динамика должна будет сойтись на более схожей траектории. Исторически подобные расхождения между Core CPI и Core PCE изредка наблюдаются, но они, как правило, носят временный характер, поскольку оба индекса в итоге отражают одни и те же фундаментальные процессы, определяющие уровень инфляционного давления в экономике. С учетом текущей ситуации можно ожидать, что одно из двух значений инфляции должно будет двигаться с опережающей динамикой, чтобы компенсировать возникшее расхождение. Исторически, индекс потребительских цен более чувствителен к изменениям цен в аренде и услугах, в то время как индекс расходов на личное потребление сильнее реагирует на колебания цен потребительских товаров и медицинские расходы. Соответственно, наиболее вероятный сценарий — это ускоренное снижение Core CPI в ближайшие месяцы, которое позволит сблизить его с более умеренными темпами инфляции, отраженными в Core PCE.

Во-вторых, был опубликован обновленный прогноз Федерального резервного банка Атланты по росту ВВП в первом квартале текущего года. Данная публикация стала неожиданностью для участников рынка, так как модель спрогнозировала снижение экономического роста в США по итогам первого квартала на 1.5%, что очень существенно отличается от предыдущего прогноза по росту более чем на 2%. Причинами такого изменения в прогнозе стали снижение потребительских расходов и рост импорта в январе. Мы считаем, что данный прогноз не является следствием наличия фундаментальных проблем в американской экономике, а вызван комбинацией технических факторов. Во-первых, квартальный прогноз по снижению потребительских расходов основан на данных по потребительским расходам за январь, который для потребительского сектора мог выдаться слабым ввиду погодных условий – метелями и экстремально низкими температурами, с одной стороны, и пожарами в Калифорнии, с другой. В совокупности экстремальные погодные условия затронули порядка 300 тысяч человек, что могло отразиться на данных по потребительским расходам. Во-вторых, негативный квартальный прогноз по росту ВВП связан с почти 40%-м ростом импорта товаров, который напрямую оказывает тормозящий эффект на рост ВВП, так как импорт вычитается из расчета ВВП. Однако, важно отметить, что столь резкое увеличение импорта, вероятно, связано не с фундаментальным изменением потребительского поведения, а с временными факторами, такими как опережающие закупки товаров бизнесом перед введением новых тарифов. Исторически наблюдалось, что бизнес адаптируется к ожидаемым изменениям внешнеторговой политики, наращивая импорт в преддверии возможного ужесточения торговых условий, что затем приводит к естественной коррекции в последующие месяцы.

Рынки

Американский фондовый рынок на прошлой неделе пережил значительное снижение, вызванное несколькими ключевыми факторами. Одним из них стала неопределенность в торговой политике после заявления президента Дональда Трампа о введении новых тарифов на импорт из Канады, Мексики и Китая. Эти меры усилили опасения инвесторов по поводу возможных торговых конфликтов и их влияния на глобальный экономический рост, что привело к повышенной волатильности рынков и переориентации капитала в более защитные активы. Дополнительное давление на рынок оказало резкое снижение потребительской уверенности. Падение данного показателя стало крупнейшим с августа 2021 года и было обусловлено опасениями потребителей по поводу инфляции, тарифов и общей экономической ситуации, что создает риски для дальнейшего роста потребительских расходов. Еще одним значимым фактором снижения рынка стали распродажи в технологическом секторе, особенно среди компаний, связанных с искусственным интеллектом. Например, акции Nvidia потеряли 8,5% после публикации квартального отчета, что спровоцировало более широкий спад в технологическом сегменте рынка. В совокупности все эти факторы привели к усилению осторожности среди инвесторов, что и вызвало падение ключевых фондовых индексов на прошлой неделе. Технические индикаторы, такие как AAII Investor sentiment survey[3] и Fear and Greed Index[4], находятся на значениях, соответствующих так называемому «дну» рынка, после которого на более долгосрочном, 6- и 12- месячном горизонте исторически наибольшая доходность на рынке. Следовательно, мы считаем текущую просадку рынка привлекательным моментом для входа в рынок.