Макро
На прошлой неделе Вашингтон ввёл базовую импортную пошлину на все товары, усилив давление на основных торговых партнёров — от Китая до Европейского союза. Цель — стимулировать внутреннее производство и сократить дефицит торгового баланса. Однако изоляционистская риторика Белого дома вызвала мгновенный резонанс в мировом сообществе, особенно среди тех стран, чья экономика тесно интегрирована с американской. Ряд стран отреагировали жёстко. Китай, Европейский союз и Канада практически синхронно объявили о зеркальных мерах и дополнительных барьерах для американского экспорта.
Ответ носит не только экономический, но и символический характер — под ударом оказались товары и отрасли, имеющие значимое политическое значение для США. Китай, к примеру, не ограничился лишь тарифами. Под прицелом оказались американские технологические компании, а также экспорт стратегического сырья, критически важного для высокотехнологичных производств в США. Европа пошла по уже знакомому пути — акцент на высокоэмоциональные категории американского экспорта, включая продукты питания, алкоголь и потребительские товары. Канада действует точечно, но жёстко, нацеливаясь на отрасли с наибольшим политическим резонансом. Все эти действия носят не только экономический, но и стратегический характер. Страны демонстрируют готовность к долгосрочному противостоянию, в том числе через механизмы ВТО и дипломатическое давление на союзников США.
В то же время, целый ряд союзников Вашингтона — Япония, Южная Корея, Великобритания, Индия, Мексика и страны Юго-Восточной Азии — делают ставку на переговоры, предпочитая искать исключения и смягчения через дипломатические каналы. Прямая конфронтация с США для них чревата не только экономическими, но и геополитическими последствиями. Особенно это актуально для стран, связанных с Вашингтоном военными и технологическими альянсами. В частности, Япония и Южная Корея уже начали активные консультации по линии двусторонних соглашений, стремясь сохранить доступ на американский рынок. Индия использует момент для перезапуска торгового диалога, а Великобритания, несмотря на сложные отношения с администрацией Трампа, предпочитает сохранять сдержанный тон и надеется на исключения из тарифных ограничений.
На фоне геополитической напряженности экономика США показала высокие цифры найма в марте. Это подтверждает наш тезис о том, что снижение потребления в первом квартале и соответствующий слабый прогноз по росту ВВП вызван, помимо климатических факторов, предпочтениями потребителей накапливать сбережения, а не тратить. В ходе пресс-конференции глава ФРС также признал значительную вероятность более медленного роста при повышенной инфляции на фоне неопределенности, вызванной тарифной политикой.
Рынки
Дальнейшая динамика фондового рынка будет напрямую зависеть от того, как будет развиваться ситуация с реакцией торговых партнеров США. По сообщениям администрации Трампа, более 50 стран уже выразили готовность к проведению переговоров с целью максимального снижения импортных пошлин. К этой же категории мы сейчас относим и Евросоюз. Касательно Китая торговое противостояние может затянуться, однако, на наш взгляд, основные негативные события в торговой политике уже произошли. В нашем портфеле сейчас преобладают защитные инструменты и облигации, которые показывали рост на прошлой неделе.
Таким образом, можно предположить, что основной негативный сценарий, связанный с торговыми рисками, уже в значительной степени отыгран рынками. Участники постепенно адаптируются к новой реальности, и в ближайшей перспективе мы ожидаем стабилизацию внешнеторговой риторики, особенно на фоне нарастающей волны дипломатических контактов и переговоров. Это создаёт предпосылки для восстановления аппетита к риску и перехода в фазу осторожного восстановления. При этом, вероятна ротация из технологического сектора в менее динамичные, но более устойчивые недооценённые сегменты рынка — в первую очередь в промышленные компании, потребительский сектор и здравоохранение. Мы уже наблюдаем первые сигналы перетока капитала и переоценки защитных активов и остаёмся умеренно позитивны в отношении второго квартала, ожидая, что рынки смогут преодолеть волатильность первых недель апреля и начать восстановление на фоне стабилизации глобального торгового диалога.
