Макро
С 17 марта вышел ряд ключевых статистических данных, которые имеют исключительно важное значение в условиях, когда значительная часть инвесторов и потребителей ожидает рецессию. Напоминаем, что усилил ожидания рецессии или существенного замедления экономики у профессиональных участников рынка отрицательный прогноз ФРБ Атланты по росту ВВП США в текущем квартале. Однако, помимо импорта физического золота, эффект от которого был описан самими авторами модели в сети Х, отрицательный эффект на рост ВВП оказали снизившиеся продажи потребительских товаров в январе. Мы связываем это в первую очередь с погодными условиями и катаклизмами, и февральские данные по розничной торговле косвенно подтвердили наши предположения. Так, в январе продажи базовых потребительских товаров снизились, что, помимо климатических условий, также частично могло быть вызвано с эффектом компенсации после высоких расходов в праздничные дни декабря. Стоит отметить, что схожую динамику со снижением потребления в январе текущего года мы наблюдали год назад – прошлый январь также имел периоды аномально холодной погоды, однако, потребление восстанавливалось постепенно в феврале и более динамично в марте.
При этом, важно упомянуть данные по личным потребительским расходам на товары и сервисы, не относящиеся к предметам первой необходимости (discretionary goods and services[1]) указывают на определённую осторожность со стороны потребителей, что объясняется сохраняющейся экономической неопределённостью, вызванной в том числе введением новых тарифов и сокращениями на федеральном уровне. Тем не менее, согласно нашему анализу, сегмент расходов на услуги, в частности питание вне дома и бары, действительно демонстрирует ослабление — как по данным по количеству транзакций, так и по занятости в соответствующих отраслях. Однако стоит подчеркнуть, что такая тенденция наблюдается уже около двух лет, и не является новой для текущего периода. Несмотря на то, что снижение расходов на необязательные товары и услуги может восприниматься инвесторами как предвестник рецессии, важно учитывать более широкую картину, которая будет другие сектора экономики. Например, мы увидели сильные данные по строительству и умеренную динамику на рынке труда.
Несмотря на то, описанные выше данные помогают сформировать видение состояния экономики по предварительным итогам двух месяцев квартала, в день выхода данной публикации ожидается отчет по заказам товаров длительного пользования (durable goods[2]) и далее в пятницу – отчет по персональным потребительским доходам и расходам, который будет содержать наиболее полную информацию о секторе потребления в американской экономике за февраль, что позволит получить более точное представление о ВВП в первом квартале США.
Рынки
С прошлого понедельника, помимо макроэкономических данных, поддержку рынку оказало заседание комитета по открытым рынкам ФРС США и публикация экономических ожиданий регулятора. Так, было объявлено о замедлении темпов сокращения своего баланса, снизив месячный лимит на сокращение казначейских бумаг с 25 до 5 миллиардов долларов с 1 апреля. Как пояснил глава ФРС, это решение направлено на обеспечение достаточного уровня ликвидности в банковском секторе и предотвращение потенциальных сбоев на финансовых рынках. Дополнительно ФРС указал на сохраняющуюся экономическую неопределённость, связанную с торговыми спорами, изменениями в фискальной политике и нерешённой ситуацией с лимитом государственного долга. Хотелось бы отметить здесь, что помимо вышеуказанных причин, в текущем квартале мы увидели замедлившуюся инфляцию по базовому индексу расходов на личное потребление, что дает регулятору возможность дальше смягчать денежные условия. Однако, снижение базовой ставки уже в марте могло быть воспринято инвесторами как сигнал о том, что ФРС действительно обеспокоен возможностью рецессии и привести к дополнительной волатильности на рынке. Ранее, в марте ставка была снижена лишь в период уже идущего экономического кризиса – в разгар эпидемии COVID-19. Вместо этого, ФРС предпочел более плавный подход по смягчению денежно кредитных условий за счет своего широкого инструментария, и тем самым увеличил ожидания по снижению базовой ставки в июне.
[1] Discretionary goods and services - товары и услуги, потребление которых может быть отложено или сокращено без существенного ущерба для уровня жизни. Их покупка, как правило, зависит от уровня дохода, уверенности в будущем и экономической стабильности. Сюда можно отнести электронику, мебель, одежду люкс-сегмента, рестораны, путешествия, развлечения.
[2] Durable goods - — это материальные изделия, предназначенные для многократного или длительного использования, срок службы которых обычно превышает три года. К таким товарам относятся, например, автомобили или бытовая техника.
