Автор: Аскар Ахмедов, инвестиционный директор ATLAS Capital
Бычий рынок — это период на финансовом рынке, когда цены на акции или другие ценные бумаги устойчиво растут. Этот термин используется для описания оптимистичного настроения инвесторов, которые ожидают дальнейшего роста цен. Бычий рынок часто сопровождается увеличением объема торгов и повышением доверия к экономике в целом. Например, 2025 год является третьим годом бычьего рынка, который начался в конце 2022 года.
Исторически эти годы были достаточно сложными для рынка, с сильными коррекциями и слабыми результатами. Если говорить точнее, то сейчас идет девятый квартал бычьего рынка. Девятый квартал — лишь один из двух с исторически отрицательной доходностью (см. таблицу 1).
Такая разница в доходностях происходит не просто так. Медвежьи рынки почти всегда происходят во время рецессий, которые приводят одновременно к падению прибыли и к сокращению мультипликаторов.
Мультипликаторы по акциям, такие как P/E (Price-to-Earnings), используются для оценки стоимости компании. P/E показывает отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию. Например, если компания имеет P/E равный 15, это означает, что инвесторы готовы платить 15 долларов за каждый доллар прибыли компании. Этот показатель помогает инвесторам понять, насколько дорого или дешево оцениваются акции компании по сравнению с ее прибылью. Высокий P/E может указывать на то, что инвесторы ожидают высоких темпов роста прибыли в будущем, тогда как низкий P/E может свидетельствовать о том, что компания недооценена или что у неё есть проблемы с ростом прибыли.
В первые два года после этого восстанавливаются как экономика, так и настроение инвесторов, что приводит к росту рынка за счёт обоих факторов. Это означает, что рынок быстро растет в первые полтора-два года. В третий год сентимент инвесторов уже выправился, и потому надежды на расширение мультипликаторов мало. Восстановление экономики и рост прибыли становятся единственным возможным драйвером роста акций, но они не всегда оправдывают ожидания. В результате происходят коррекции, то есть просадки рынка на 10–15%. Такое отличие девятого квартала подтверждается и на других рынках, не только в Америке (см. таблицу 2).
Девятый квартал бычьего рынка, как показывает анализ, исторически характеризуется слабой или даже отрицательной доходностью. С учетом слабой исторической доходности и высоких рисков, характерных для девятого квартала, рекомендуется фиксировать положительную доходность, если таковая имеется. Это может быть более рациональной стратегией, чем попытка извлечь дополнительную прибыль в условиях ограниченного потенциала для роста.
