Макро
В пятницу, 10 января вышли данные по изменению числа работников в несельскохозяйственном секторе США (Nonfarm payrolls)[1] за декабрь 2024 года, на уровне существенно выше ожиданий рынка. Ранее на этой же неделе, были опубликованы данные по количеству открытых вакансий в США, также заметно превзошедшие консенсус. В результате сильных данных по рынку труда рыночный индекс NASDAQ снизился более чем на 3%, ввиду пересмотра инвесторами ожиданий по снижению базовой ставки ФРС в будущем. Напоминаем, что в декабре прошлого года ФРС заявил о пересмотре числа ожидаемых снижений ставки на 2025 год ввиду рисков инфляционного давления. После публикации сильных данных по рынку труда, у ФРС вероятнее всего предпочтет не снижать базовую ставку на январском заседании, и сфокусироваться на динамике инфляции.
На текущей неделе мы ожидаем выхода данных по индексам потребительских цен и розничным продажам за декабрь. Эти серии дадут дополнительную информацию перед публикацией данных по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление в конце месяца. На текущий момент наш базовый прогноз по базовой годовой инфляции составляет 2,9%, на уровне ожиданий большинства участников рынка. Если данные превысят ожидания, это усилит опасения относительно инфляционного давления и привести к дальнейшему ухудшению настроений на фондовых рынках, в обратном случае – вероятно к краткосрочному ралли на фондовом рынке.
Мы также моделируем эффект от пожаров в Калифорнии на рынок труда и инфляцию. Пожары в Лос-Анджелесе могут существенно повлиять на местный рынок труда, учитывая, что город является экономическим центром с развитой инфраструктурой, большим количеством малого бизнеса и туристических объектов. В краткосрочной перспективе многие предприятия могут временно закрыться из-за повреждений или рисков, связанных с пожарами, что приведет к росту безработицы в секторах услуг, торговли и туризма. Вместе с тем восстановление города потребует значительных усилий, что вызовет рост спроса на рабочую силу в строительной отрасли, логистике и страховании, способствуя частичному восстановлению занятости. Сильные пожары могут также повлиять на уровень инфляции. Сокращение доступного жилья в результате разрушений вызовет рост арендных ставок и цен на недвижимость, что особенно ощутимо в мегаполисе с уже высокими затратами на проживание. Повышенный спрос на строительные и ремонтные услуги приведет к росту цен в этих сегментах. Учитывая чувствительность рынка к статистике труда и цен, мы считаем важным оценить эффект от ситуации в Калифорнии на страновые показатели.
Рынки
По итогам прошлой недели, после публикации данных по рынку труда заметно вырос показатель Put-Call Ratio, отражающий усиление пессимистичных настроений среди инвесторов. Участники рынка начали активнее хеджировать свои позиции пут-опционами, что может свидетельствовать о повышенных ожиданиях коррекции или повышенной неопределенности в отношении дальнейшего движения рынка. Рост данного индикатора зачастую рассматривается как признак беспокойства на рынке и возможной перепроданности, что в будущем может привести к восстановлению цен при стабилизации макроэкономических ожиданий. Также, согласно опросу инвесторов AAII[2] доля «медведей» увеличилась до уровня выше 37%. В течение прошлого года, схожий уровень наблюдался только в двух случаях – во время августовской коррекции и в конце ноября, после публикации данных, указывавших на ускорение инфляции. Стоит отметить, что именно с конца ноября по текущий момент мы наблюдаем снижение всех секторальных индексов S&P500. Кроме того, отмечаем заметное снижение доли компаний, торгующихся выше собственных скользящих средних – до 17% и до 34% для 50-дневных и 100-дневных скользящих средних соответственно.
Таким образом, текущая макроэкономическая среда формирует повышенные риски для фондовых рынков и условия для нервозности инвесторов. Сейчас возможно развитие сценария, при котором ФРС столкнется с уровнем инфляции, равным или превышающим показатель годичной давности, однако, в условиях более мягкой денежно-кредитной политики. В этом случае, в течение первого квартала может сохраниться определенная волатильность на рынке, до выхода данных по инфляции за первый квартал, которая, по нашему мнению, может снизиться существенно за счет эффекта высокой базы.
[1] Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (Nonfarm payrolls) измеряет изменения числа занятых в течение последнего месяца в несельскохозяйственном секторе. Общее число занятых в несельскохозяйственном секторе составляет около 80% рабочих, которые производят весь объем валового внутреннего продукта США. Это самая важная часть данных, содержащихся в отчете по занятости, публикуемом Федеральным бюро статистики труда США. Ежемесячные изменения и корректировки данных могут быть весьма волатильными.
[2] AAII Investor Sentiment Survey — это широко используемый индикатор, отражающий процент индивидуальных инвесторов, настроенных бычьим, медвежьим или нейтральным образом относительно направления фондового рынка в ближайшие шесть месяцев. Он предоставляет ценные данные о психологии участников рынка и помогает оценить общее настроение инвесторов, что делает его полезным инструментом для анализа текущих рыночных условий.
