Макро
На прошлой неделе, по итогам декабрьского заседания ФРС, была в очередной раз снижена базовая ставка, а также, представлен обновленный экономический прогноз. Снижение ставки стало третьим подряд с сентября, когда ФРС начал цикл смягчения монетарных условий на фоне неутешительных сигналов от рынка труда и опасений по возможному началу рецессии. Стоит напомнить здесь, что начиная с 2022 года ставка ФРС росла для борьбы с инфляцией, и только в третьем квартале текущего года, по словам регулятора, он увидел подтверждение в данных того, что инфляция стабильно движется к долгосрочному целевому уровню в 2%.
Так как задачей ФРС, помимо обеспечения приемлемого уровня инфляции в экономике, также является обеспечение максимальной занятости, сентябрьское решение по снижению ставки, причем сразу на 50 базисных пунктов, было обусловлено нежеланием допустить быстрый рост безработицы на фоне жестких монетарных условий. В сентябрьском экономическом прогнозе, которые ФРС публикует 4 раза в год, на 2025 год закладывалось еще 4 снижения ставки. Теперь же, в ходе декабрьской пресс-конференции, регулятор объявил о пересмотре собственного прогноза, и о том, что ожидает инфляцию на более высоком уровне, чем ранее. Как результат, в 2025 году планируется, согласно новому прогнозу, 2 снижения ставки.
Мы начали замечать неудовлетворительную динамику инфляции еще в начале ноября, и ожидали от ФРС риторики о том, что ставки останутся на более высоком уровне в краткосрочной перспективе. Однако, учитывая то, как рынок отреагировал на обновленный прогноз ФРС, все будущие релизы статистических данных по экономике США будут в фокусе внимания рынка. Ближайший, на наш взгляд, и вполне очевидный по своему эффекту релиз данных ожидается 10 января 2025 года, когда выйдут данные по найму в несельскохозяйственном секторе (nonfarm payrolls), за которыми последуют данные по инфляции и розничным продажам за декабрь, выход которых ожидается 15-16 января. Выход данных по инфляции за декабрь ожидается в ходе третьей декады января, и 28-29 января, после инаугурации президента, пройдет очередное заседание ФРС.
Таким образом, период до конца января 2025 года будет крайне насыщенным с точки зрения экономических событий и их влияния на рынки. Инвесторы будут пристально следить за данными по рынку труда, инфляции и потребительской активности, которые могут скорректировать ожидания по дальнейшей траектории монетарной политики ФРС. Учитывая обновленный прогноз регулятора и неопределенность в отношении устойчивости экономического роста, участники рынка будут искать сигналы для понимания, насколько длительным и глубоким может быть текущий цикл смягчения. В этих условиях ключевым фактором для принятия инвестиционных решений остается своевременный и всесторонний анализ макроэкономических показателей, который позволит оценить вероятное направление политики ФРС в начале нового года.
Рынки
Динамика американского фондового рынка на прошедшей неделе в основном была связана с вышеописанными макроэкономическими факторами. По итогам среды, 18 декабря, индекс NASDAQ закрылся на 4.2% ниже относительно достигнутого в начале недели исторического максимума. Четверг прошел в ожидании выхода данных по инфляции в ноябре, и по итогам пятницы, рынок отыграл порядка 1.6%, на фоне данных по базовому индексу расходов на личное потребление, на уровне ниже, чем ожидалось большинством участников рынка. Индикатор Put/call ratio также заметно отреагировал на превалирующий краткосрочный сентимент, снизившись до 0.45 по итогам среды. Индекс долгосрочных казначейских облигаций на фоне макроэкономических новостей снизился до уровня поддержки 87.50. Таким образом, можно отметить, что инвесторы в текущих условиях продолжают пересматривать свои ожидания по доходности различных классов активов в свете обновленной макроэкономической политики ФРС и динамики экономических показателей. Уровень волатильности, скорее всего, сохранится приподнятым, особенно в преддверии публикации ключевых данных и грядущего заседания ФРС в конце января. Инвесторы будут учитывать не только опубликованные данные, но и тон заявлений представителей регулятора, который может предоставить дополнительные намеки на долгосрочные приоритеты монетарной политики.
Таким образом, текущая макроэкономическая обстановка требует от участников рынка высокой степени адаптивности и оперативной реакции на изменения в монетарной политике и экономических показателях. Снижение базовой ставки ФРС, обновление прогнозов и ожидание важных релизов данных создают сложную и в то же время перспективную среду для инвестиционных стратегий. Мы в Atlas продолжаем пристально следить за ключевыми индикаторами, включая динамику рынка труда, инфляцию и потребительскую активность, чтобы своевременно оценивать риски и возможности. Наши модели и аналитика помогают не только понимать текущую ситуацию, но и формировать прогнозы, способствующие долгосрочному успеху наших инвестиционных решений.
Отмечаем, что мы в Atlas были готовы к пересмотру прогноза ФРС и заранее купили защитные инструменты в портфель. Благодаря этому мы показали значительно лучшую доходность по сравнению с рынком – если NASDAQ по итогам четверга, 19 декабря, снизился на 4.5% от пиковых значений понедельника, то наш портфель сократился всего на 2.3% за этот же период, что почти вдвое меньше. Кроме того, мы не стали закрывать позиции по мере распродажи на рынке, так как ожидали умеренных данных по инфляции и позитивной реакции рынка. Как результат, наши стратегические решения позволили не только минимизировать убытки в период высокой волатильности, но и сохранить потенциал для роста портфеля в условиях ожидаемого восстановления рынка. Это подтверждает нашу способность эффективно адаптироваться к изменениям макроэкономической обстановки и принимать обоснованные решения, которые обеспечивают превосходство над рыночными показателями.
